NUESTRA CARTERA DE ACCIONES

En febrero las bolsas han seguido desfilando a la baja al son marcado por los tambores de guerra. Ninguna se ha librado de la quema y así, incluso un buen fondo de acciones internacionales, como el Bestinver Internacional, acabó replegándose un 10,7% en febrero (acumula una caída del 16% en lo que va de año). El Indice Total de la Bolsa de Madrid amortiguó algo el golpe al ceder un 3,4% (algo menos que ese 4% que perdió el Ibex 35), un indicio de que los grandes valores, con intereses internacionales, son los que más están sufriendo la actual crisis y que reafirma nuestro consejo de apostar por empresas defensivas Gracias a ello, nuestra cartera sólo cedió en el mes un 1,15% (un 1,5% en lo que va de año).

Pese a lo saludable que siempre resulta una buena diversificación internacional para reducir el riesgo global de una cartera, este mes las acciones extranjeras se han vuelto a llevar la peor parte dentro de la nuestra, demostrando con ello que en España el panorama no es tan negro como por ahí fuera (p.ej. en 2002 nuestra economía creció un 2%, casi el doble que el resto de nuestro entorno, vea "Panorama"). Por ello, ese 46% que actualmente pesan las acciones extranjeras en nuestra cartera nos parece más que suficiente. En febrero uno de los garbanzos negros volvió a ser ING que cedió un 16%. Los resultados del 2002 que ha presentado (han retrocedido un 1% hasta alcanzar los 2,2 euros por acción) no nos han sorprendido y no justifican la caída de su cotización, máxime cuando ha anunciado que mantendrá un dividendo de 0,97 euros por acción. No obstante, el fantasma de fraudes contables que vuelve a planear sobre Europa tras el nuevo escándalo de Ahold (págs. 3 a 5 ) en los que las aseguradoras podrían verse implicadas (por el pago de indemnizaciones y la pérdida de valor de sus carteras de inversiones si la bolsa sigue cayendo) ha aumentado el perfil de riesgo de la acción. Así, por ahora no aumentaríamos su peso en la cartera pese a considerarla "barata" con una visión de largo plazo.

Por su parte, la portuguesa EDP acabó el mes cediendo un 4% al verse lastrada por sus inversiones en Brasil y por el nuevo reglamento de calidad de servicio en el abastecimiento portugués de electricidad que prevé fuertes sanciones en caso de fallos. Mientras, Vodafone Telecel una vez confirmada la OPA de su matriz a 8,5 euros (vea "Entre Nosotros" ) ha ajustado su cotización a este precio cediendo cerca de un 1%, acuda a la misma.

En febrero, las acciones españolas han vuelto a ser el flotador que permitió a nuestra cartera salvar los trastos. Entre ellas, hemos de destacar a Acesa que nadó a contracorriente y se aupó un 6,8%, gracias en gran medida al visto bueno que el Ministerio de Economía ha dado a su fusión (optando por no llevarla ante el Tribunal de Defensa de la Competencia). Por ello, ahora lo más probable es que la Junta de accionistas, convocada para el 8 de abril, deje zanjada la fusión.

Tampoco a Mapfre le fueron mal las cosas, sobre todo tras presentar unos buenos resultados de 2002, con un aumento del 18%, que incluso a nosotros nos han sorprendido positivamente.

Creemos que por ahora lo más conveniente es seguir con la estrategia actual, por lo que no recomendamos cambio alguno.