Repsol YPF (24/11/2003)
REPSOL
YPF
SECTOR: energía
BOLSA: Madrid
PRECIO: 14,49 EUR
RIESGO: **
La petrolera hispano-argentina ha
publicado un beneficio corriente+ al alza (+3,3%) en el tercer trimestre del año, aunque se
ha visto penalizado por la depreciación del dólar respecto al euro. Las
divisiones "petroleras" del grupo (Exploración-Producción y Distribución-Refino)
progresan claramente, gracias al fuerte crecimiento de la producción de
hidrocarburos (+16%), la subida de los precios y de los márgenes de refino y la
mejoría de la situación en Argentina (60% de su resultado operativo
). Por el contrario, la actividad química
padece el encarecimiento de las materias primas y la atonía de la demanda. La
crisis argentina ha obligado a Repsol a reducir fuertemente su deuda, aunque
ésta sigue siendo elevada. Para los próximos años, Repsol ha optado por la
austeridad: su plan estratégico prevé un incremento medio de la producción de
hidrocarburos del 4% anual; pretende rebajar hasta el 56% en 2007 el peso de su
negocio en Argentina (actualmente en el 72%) apostando por campos petrolíferos
más rentables (Trinidad y Tobago); y redoblará sus esfuerzos por reducir costes,
aunque la rentabilidad del grupo seguirá siendo escasa. Por último, aunque tiene
previsto aumentar el dividendo este año un 30% hasta 0,40 euros por acción, la
rentabilidad del 2,7% es una de las más bajas del sector.
Para 2003, prevemos un beneficio corriente de 1,80 euros por acción
y tan sólo de 1,65 euros para 2004 por la esperada bajada del precio medio del
barril. El riesgo de la compañía se ha reducido (de *** a **) gracias a su menor
deuda y mayor diversificación. Aunque la acción nos parece correcta, no compre.
Preferimos otras compañías del sector (ENI, Total) con mayores perspectivas de
crecimiento en el futuro.
REPSOL YPF/SEC.PETROLERO
La pobre rentabilidad y el escaso crecimiento penalizan a Repsol (línea
gruesa; base 100). No compre.
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