Con un beneficio por acción a la baja un 29% (hasta 1,9 euros en 2003) y pese al incremento de los ingresos en un 16,6%, la siderúrgica Acerinox ha presentado unos resultados muy por debajo de nuestras expectativas. La subida vertiginosa del precio de materias primas como el níquel – que forma parte de la composición del acero inoxidable – ha encarecido los costes de producción, mientras que la debilidad del acero inoxidable en Europa y en EE UU le impide repercutirlo a sus clientes. La fortaleza de la moneda europea y sudafricana (Acerinox cuenta desde hace poco con una fábrica en Sudáfrica, desde donde exporta gran parte de su producción) frente al dólar se ha "comido" igualmente una buena parte de los resultados. Señalar sin embargo que la rentabilidad de las actividades europeas del grupo sigue siendo muy superior a la de sus rivales europeos. El año en curso se presenta difícil. Aparte de los efectos negativos tras la pasada huelga en la fábrica de Cádiz, tampoco esperamos una rebaja rápida del precio del níquel (oferta limitada), mientras que la demanda en acero inoxidable se mantiene floja en Occidente. La depreciación esperada del euro frente al dólar podría permitir sin embargo a Acerinox incrementar sus exportaciones a Asia donde la demanda sigue siendo sólida. Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones de beneficio para 2004 de 2,9 a 2,4 euros por acción. Acción correctamente valorada. Mantenga pero no compre más, pues la situación actual es aún demasiado desfavorable.