NUESTRA CARTERA DE ACCIONES

A la amenaza cada vez más real de futuras subidas de tipos de interés en EE UU, se une ahora el imparable aumento del precio del petróleo que podría echar el freno a la recuperación económica mundial. Malas noticias para las bolsas: la de Madrid p.ej. ha perdido algo más de un 1% en las últimas cuatro semanas. Sin embargo, nuestra cartera modelo ha sabido amarrar en puerto seguro y ha logrado ganar un 0,8% en el mes, acumulando un nada despreciable 7,2% en lo que llevamos de año. Aunque la subida del precio del crudo viene de perlas a las empresas extractoras de petróleo como ENI (+3,5%), no supone en absoluto un buen augurio para el resto de compañías (costes más elevados), sobre todo las grandes consumidoras de energía (aerolíneas, eléctricas…). Afortunadamente en el caso de la eléctrica que tenemos en cartera, EDP (-0,7%), cerca del 60% de la energía que produce es hidráulica.

Los resultados del primer trimestre del año presentados por las empresas que componen nuestra cartera han deparado en general gratas sorpresas. Así, EDP ha incrementado un 36,5% sus resultados y Pfizer un 27% su beneficio corriente (sin tener en cuenta elementos extraordinarios). Tubacex y Ferrovial no quisieron ser menos y ganaron un 20% y un 43% más (vea pág. 4 ). Por su parte, Nestlé se portó en línea con nuestras expectativas con un aumento de las ventas del 3,4% (vea página 4 ), dato muy bien recibido por el mercado (la acción repuntó un 5% en el mes, la mayor alza de nuestra cartera en este plazo). Entre las sorpresas menos positivas hay que señalar a Solvay, cuyos resultados algo peores de los esperado nos han llevado a cambiar nuestro consejo sobre la compañía (vea a continuación). Pese a todo, la acción belga consiguió auparse un 1,8%.

El pasado 13 de noviembre de 2003 incorporamos a nuestra cartera a la química belga Solvay (+8,5% en estos seis meses) y la constructora española Ferrovial (+35,6%). Un ligero empeoramiento de las previsiones para la primera y una espectacular alza bursátil para la segunda nos han hecho replantearnos nuestro consejo sobre ellas: no nos parecen tan baratas como antes y por prudencia preferimos cambiar el consejo para ambas de comprar a mantener (vea págs. 4 a 6 ). Dado que hay otras acciones que consideramos más baratas y cuyo rendimiento esperado a largo plazo debería ser por tanto mayor, hemos decidido sacar a Ferrovial y a Solvay de nuestra cartera. Esto no quiere decir sin embargo que deba venderlas, sino que puede mantenerlas pero fuera de la cartera. ¿Por qué mantenerlas? Primero, porque seguimos confiando en ambas y segundo, porque en caso de venderlas tendría que tributar por las ganancias acumuladas a su tipo marginal – que en función del conjunto de sus rentas puede llegar a ser del 45% -, mientras que si espera a que cumplan el año tributaría sólo por el 15%.

El hueco dejado por estas dos acciones lo vamos a cubrir con la aseguradora española Catalana Occidente , que entraría con un peso de un 5%, lo cual supone comprar unas 130 acciones, y aumentando el peso de la americana Pfizer hasta alcanzar un 15% de la cartera desde el 11% actual, lo cual supone comprar 90 acciones más (Bolsa de Nueva York, código ISIN: US7170811035).