Mejoría en las
perspectivas de crecimiento
Las perspectivas de Ence a largo plazo
mejoran, máxime en un contexto alcista como el actual de precios de la pasta de
eucalipto. Hemos revisado al alza nuestras previsiones de beneficios, en línea
con las expectativas de la compañía. La acción nos parece correcta. Nuestro
consejo es ahora de mantener.
Ence es el segundo productor mundial de
pasta celulósica de eucalipto y el nº 1 en Europa. La compañía española posee
dos divisiones principales: la forestal (gestión de reservas forestales,
producción de madera y derivados, servicios forestales…); y la de celulosa y
energía: producción de pasta para papel y de energía eléctrica a partir de los
residuos forestales (biomasa). Sus principales accionistas son Alcor Holding
(12,5%) y el presidente de la compañía, Juan Luis Arregui (12,5%).
Según la propia compañía, el grupo espera
triplicar su producción de energía eléctrica en los próximos cinco años a
partir de la biomasa, incrementando así sus excedentes en derechos de emisión
de CO2. Además, la gestión sostenible de su patrimonio forestal, aparte de reducir
sus costes (al consumir menos carburantes para su funcionamiento), le permitirá
usar sus reservas forestales como sumideros de emisiones contaminantes, algo
que a nuestro juicio, incrementa de modo significativo el potencial del negocio
de venta de derechos de estas emisiones a las empresas deficitarias en Europa.
A grandes rasgos, el grupo espera duplicar sus beneficios en los próximos 5
años, algo que a nosotros nos parece factible. Y es que al otro lado del
Atlántico, en Uruguay, las aguas deberían regresar a su cauce: el Tribunal de
la Haya (ante el que el Gobierno Argentino había llevado el caso de las
“papeleras contaminantes”, vea D15 nº 340) ha dictado sentencia a favor de
Ence, estimando que el proyecto cumple la normativa des gestión ambiental. La
construcción de su nueva fábrica de celulosa en Uruguay (que incrementará en un
50% su capacidad productiva) debería por tanto reanudarse muy pronto.
Cotización en el momento
del análisis: 31,83 EUR
