El mes de noviembre no ha sido propicio para nuestra cartera. Sin embargo, su distribución actual nos parece acertada y no proponemos cambios en la misma.

Noviembre, mes aciago

Tras unos meses de alzas prácticamente ininterrumpidas, las Bolsas sufrieron un tropezón en las últimas semanas de noviembre. Nuestra cartera amplificó algo esta caída hasta ceder un 3,25%, frente al buen registro de nuestra referencia que apenas cedió un leve 0,06% en el mes. Si bien es cierto que nuestra cartera al replicar a la de un inversor real – incluye todos los gastos – puede justificar parte de dicha caída debido al segundo pago del impuesto de IRPF que abonamos reduciendo nuestra liquidez. De no haber tenido en cuenta estos impuestos, la caída habría sido inferior al 3%. Sin embargo, el largo plazo (desde enero de 1990), el auténtico juez de cualquier inversión que se precie, nos respalda: nuestra cartera mantiene una envidiable rentabilidad media superior al 21% anual.

El dólar se debilita

Los resultados empresariales no han deparado grandes sorpresas y las operaciones corporativas han seguido atrayendo a los inversores. Sin embargo, la cercanía de fin de año ha podido influir, quizá, en el ánimo de muchos gestores “profesionales” (de fondos, sobre todo), propensos a recurrir a las ventas ante el menor indicio de pérdidas, lo que podría explicar las caídas bursátiles de las últimas semanas. Un comportamiento miope a nuestro entender que sólo busca no afear los rendimientos acumulados en meses anteriores y abrillantar su ¿eficaz? gestión en 2006.

Estos indicios hay que buscarlos en el fortalecimiento del euro frente al resto de divisas y en particular frente al dólar USD. El billete verde se ha dejado un 3,7% frente al euro en el último mes. El fortalecimiento del euro no sentará nada bien a nuestras empresas exportadoras y podría animar a la Reserva Federal estadounidense a subir sus tipos de interés, cuando todos apostábamos ya por el final del ciclo alcista de los tipos en EE UU.

Las acciones españolas, bien

Tanto Santander (+3,4%) como Telefónica (2,14%; incluido el dividendo cobrado) han cerrado el mes en terreno positivo. En cambio, la eléctrica Iberdrola (-7,27%) se ha visto penalizada por el anuncio de su fusión amistosa con la británica Sccottish Power. La operación nos parece positiva para ambas compañías y el castigo sufrido por Iberdrola excesivo. Quizá el hecho de tratarse de una operación “amistosa” y de que E.ON lanzara hace unos meses una oferta, a nuestro juicio “descabellada”, por la británica a un precio inferior al de Iberdrola ha llevado a algunos analistas a considerar la operación como desafortunada. Nosotros confiamos en las bondades de la fusión y por ello mantenemos en cartera a Iberdrola.

Las extranjeras, peor

Tras una escalada de infarto, la cotización de ING (-5,28%) ha decidido tomarse un merecido respiro. La acción nos parece barata y seguimos confiando en ella. Ersol Solar Energy (-5,01%), por su parte, sigue haciendo gala de su altísima volatilidad y dentro de una cartera bien diversificada y con una visión de largo plazo debería tener su hueco.

La caída del dólar USD frente al euro (- 3,7%) ha transformado la subida de la cotización de la farmacéutica Pfizer en una caída del 0,78% en euros. Aproveche para comprar.

 · Por ahora, mantenemos sin cambios nuestra cartera.

NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa; en euros) Y SU REFERENCIA

4.096 euros invertidos en enero del 90 serían hoy cerca de 104.000 de haber seguido nuestra cartera, frente a los cerca de 23.400 de haber optado por el mejor fondo posible.