Cambio de consejo

La recuperación más lenta de lo previsto nos incita a rebajar de nuevo nuestras previsiones, ya inferiores a las expectativas del mercado. Tras el desplome, la acción está barata.
Compre a largo plazo (ISIN: BE0003755692).

Para el tercer trimestre, el resultado operativo (sin incluir gastos de reestructuración) caerá cerca de un 40%. Aunque las ventas de sistemas gráficos (49% de los ingresos) se han estabilizado, su margen operativo aún es sólo del 3,5% (la subida del precio de las materias primas y la debilidad del dólar merman la competitividad). Y el retraso sufrido en el lanzamiento de la tecnología de chorro de tinta (problema en vía de solución) retrasa a 2008 nuestras expectativas de mejora de márgenes. Para las actividades Healthcare (43% de las ventas) la cosa aún es peor: caída de las ventas (- 5,6% en el trimestre) y margen máximo del 2,5%.

El tercer trimestre es tradicionalmente flojo, pero el margen de la división para el conjunto de 2007 debería situarse en nuestra opinión en el 7% (lejos del 15% previsto a largo plazo). La compañía tendrá que realizar sin duda nuevas reestructuraciones. Reducimos por tanto drásticamente nuestras previsiones de beneficio a 0,65 EUR por acción en 2007 (0,99 anteriormente) y a 1,05 EUR en 2008 (frente a 1,47). Pero no creemos que haya motivos para poner en duda la escisión del grupo (a mediados de 2008). La debilidad de la cotización podría incluso atraer depredadores.

Cotización en el momento del análisis: 10,52 EUR