Frágil equilibrio

A cerca de 90 dólares el barril en Nueva York, el petróleo ha alcanzado el nivel más alto de su historia. Algo que podría sorprender en un momento en el que la economía americana afronta serias amenazas y el crecimiento europeo da síntomas de flaqueza. Pero Asia, y sobre todo China, incrementan incesantemente su consumo y ponen en jaque a una producción que a duras penas puede seguirla. Ante el delicado equilibrio entre oferta y demanda, el precio del crudo se dispara y la economía mundial se resiente.

Demanda cada vez más fuerte

La demanda de energía en Asia no da muestras de debilidad; todo lo contrario. En los últimos veinte años, la cuota de China en el consumo mundial ha pasado del 3 al 9%. Y sin embargo, en 2006, el chino medio sólo consumía una media de 2 barriles de petróleo por año, frente a los 4 de un brasileño, los 12 de un alemán o los 25 de un americano. Una remontada de China provocaría un aumento de la demanda que la producción actual tendría dificultades para hacer frente. Y lo mismo ocurre con la India, donde el consumo medio sigue sin superar el barril de petróleo por habitante al año.

OPEP, más que nunca al mando

Ante el incesante empuje de la demanda, la oferta lo pasa mal para seguirle el paso. Irak y Nigeria viven en una preocupante inestabilidad, Irán y Venezuela cuentan con un clima político que no favorece nada la inversión. Por suerte, Arabia Saudí, el mayor productor de la OPEP, dispone actualmente de una capacidad de reserva que le permitirá lanzar al mercado  dos millones más de barriles diarios en 2009 aumentando así un 12% su oferta.

¿Caro por mucho tiempo?

El fuerte aumento de la demanda china (+ 7% anual) y la lenta progresión de la oferta empujan el precio del crudo al alza. Las previsiones de los analistas apuntan a un precio del barril de crudo en torno a los 60 USD en los próximos años. Una excelente noticia para las compañías petroleras.

Aunque los días del petróleo barato son historia, la extrema volatilidad de este mercado y los niveles récord alcanzados en los últimos días, que no podemos descartar sigan hinchándose en próximos meses, nos parecen exagerados. No podemos olvidar que un precio caro del oro negro de forma estable induciría a los consumidores a buscar alternativas y haría viables nuevos proyectos de exploración, lo que provocaría a su vez caídas en el precio.

EL BARRIL DE PETRÓLEO EN USD (l.gruesa) Y EN EUROS (l. fina).

El petróleo ha alcanzado niveles nunca vistos hasta ahora. Por suerte, la fortaleza del euro limita el impacto a las economías europeas.

Conclusión

El frágil equilibrio entre oferta y demanda empuja la cotización del petróleo al alza. El encarecimiento de combustibles, energía y transportes pesará sobre las economías domésticas de ambos lados del Atlántico, algo que podrían frenar su consumo y por tanto el crecimiento. Sin embargo al mismo tiempo podría animar a los bancos centrales (la FED en EE UU y el BCE en la zona euro) a bajar tipos o al menos frenar las alzas (ahora apostamos por una bajada en EE UU y un mantenimiento en Europa). Las compañías energéticas, y las petroleras en particular, son las más beneficiadas por tal escenario - al contrario por desgracia que al medioambiente – y les quedan todavía bellos días antes para disfrutar.

COMPAÑÍAS PETROLERAS DE NUESTRA SELECCIÓN  (datos a 26/09/07)
Empresa (país; ISIN), por orden de preferencia (1)	Cotización	Tamaño EUR (miles millo.)	Beta (2)	Dividendo 07 (rendto)	Rentabilidad L/P	PER (3)	Consejo
BP  (Reino Unido; GB0007980591)	0,611 GBP	17,2	0,85	21,72 pen (3,55%)	9 %	10,91	comprar
Repsol YPF  (España)	26,74 EUR	33,2	0,57	0,72 EUR (3,03%)	7,1%	10,91	mantener
Chevron  (EE UU; US1667641005)	89,27 USD	135,1	0,70	2,26 USD (2,53%)	7,5%	10,38	comprar
ENI  (Italia; IT0003132476)	25,94 EUR	103,8	0,66	1,25 EUR (4,82%)	8,1 %	9,98	mantener
Total  (Francia; FR0000120271)	55,01 EUR	131,6	0,51	2,15 EUR (3,91%)	8,3%	10,19	mantener
Royal Dutch Shell A  (Holanda GB00B03MLX29)	29,13 EUR	105,9	0,69	1,07 EUR (3,67%)	7,9%	8,57	mantener
Exxon Mobile  (EE UU; US30231G1022)	92,14 USD	376,9	0,67	1,40 USD (1,54%)	6,7%	13,18	mantener
(1) Ordenación, en función de su atractivo a largo plazo y teniendo en cuenta el mercado en el que operan (la divisa). 1 GBP = 1,4328 EUR; 1 USD = 0,70138 EUR. (2) Expresa en qué medida la cotización ha acentuado (si es mayor que 1) o atenuado (inferior a 1, acciones defensivas) las variaciones mensuales del mercado en los últimos 5 años. (3) Relación que existe entre el precio y los beneficios corrientes esperados para este año; un menor PER nos hace intuir una valoración más barata.