A río revuelto ganancia de directivos

La posible salida de ACS del capital de Unión Fenosa (vea artículo) puede dejar repleto el bolsillo de los directivos de la eléctrica. La medida - un reparto de opciones sobre acciones – se haría a cargo de los recursos de la propia empresa y, por tanto, a costa de los auténticos dueños de Unión Fenosa, sus accionistas.

Un plan de opciones sobre acciones

Coincidiendo con el anuncio de su principal accionista (ACS) de pretender desprenderse de su participación en la eléctrica, Unión Fenosa ha puesto en marcha un plan de opciones sobre acciones (vea recuadro a continuación) para su equipo directivo. En el punto quinto de la última Junta General de Accionistas se aprobó en efecto la puesta en marcha de un plan de opciones sobre acciones a favor del equipo directivo vinculado a la consecución de aciertos objetivos del pan estratégico formulado a 5 años y por una cuantía máxima del 2% de las acciones del grupo (es decir, más de 250 millones de euros, unos 0,28 euros por acción). Ahora se ha materializado dicho plan agotando los topes fijados por la Junta y añadiéndose, a su ejecución ordinaria entre el tercero y  quinto año, la eventual ejecución del mismo en caso de que la empresa recibiera una oferta de compra (OPA). ¿Mera coincidencia o indemnización encubierta?

Nuestra postura

Los ejecutivos de una empresa (directivos, consejeros, etc.) son empleados. Su labor debería estar remunerada de forma clara y explícita y en el caso de los directivos y consejeros, cualquier otro tipo de contraprestación debería ser publicada en las cuentas anuales de la compañía. Además, en lo que se refiere a las stock options, aunque no nos gustan, de establecerse deberían estar ligadas a la consecución de objetivos claros (p.ej., un valor determinado por parte de la cotización, por supuesto bastante por encima de la cotización en el momento del establecimiento del plan, y siempre acompañada de un crecimiento de los beneficios por acción de forma que dicho aumento no pueda deberse a una manipulación del valor). En nuestra opinión, este plan de opciones sobre acciones favorece exclusivamente a los directivos de la compañía y se olvida del resto de accionistas que son, al fin y al cabo, los legítimos dueños de la empresa. No nos gusta por tanto este tipo de medidas, a pesar de que sean legales y hayan contado con el beneplácito de la junta de accionistas (algo que, en general, tampoco es difícil de conseguir dadas las dificultades que encuentran los pequeños accionistas para hacer oír su voz). Por ello, hemos rebajado nuestra valoración de gobierno corporativo para Unión Fenosa: de 6 a 5 puntos (dentro de una escala de valoración que va de 1 a 10). De todas formas, la acción nos sigue pareciendo, a largo plazo, correctamente valorada. Puede mantenerla.