Márgenes bajo presión

La versión “aligerada” de Ahold va bien y gana terreno, lenta pero seguramente, a la competencia. Pero la cotización refleja con creces estas buenas perspectivas. Acción cara. Venda.

Las ventas en el segundo trimestre han sido buenas: pese a la crisis económica y la debilidad de dólar, los ingresos no han caído más que un 0,8% (+7,3% sin contar los tipos de cambio). Los negocios van bien, tanto en los Países Bajos (+14,2%) como en Centroeuropa (+20,2%) y EE UU (+3,7% en USD). El beneficio, sin embargo, ha caído un 14,2%, tras las medidas promocionales y las reducciones de precios previstas por el “Value Improvement Program” puesto en marcha en los establecimientos americanos (60% de los ingresos del grupo). Estas medidas han provocado un aumento de las ventas y de la cuota de mercado, pero, como era de esperar, en detrimento de la rentabilidad. Sin embargo, dado que las reducciones de precios ya casi se han terminado, el segundo semestre debería ver cómo los márgenes se recuperan. El grupo se ve incluso capaz de alcanzar los objetivos de márgenes establecido para el conjunto de 2008, aunque a nosotros nos parece demasiado ambicioso. Rebajamos ligeramente nuestras previsiones de beneficio por acción para 2008 hasta 0,81 euros (frente a 0,84 anteriormente). Para 2009, cuyo resultado ya no se beneficiará de la plusvalía por la venta de Schuitema, estimamos 0,72 euros (frente a 0,89) y 0,78 euros para 2010.

Cotización en el momento del análisis: 8,83 EUR