Bancos Centrales: entre la espada y la pared

En mayo, los inversores se mostraron muy preocupados por la evolución económica. La reacción de los bancos centrales, atrapados entre la espada y la pared o lo que es lo mismo en este caso entre el repunte inflacionista y la ralentización del crecimiento, es menos previsible. Así, oficialmente, el Banco Central Europeo (BCE) sigue privilegiando el statu quo de tipos, a la espera de que se aclare algo la situación coyuntural e incluso algunos de sus miembros ven conveniente una subida de tipos oficiales en cuanto se vislumbren los primeros síntomas de recuperación económica. Sin embargo, la economía europea parece empeorar.

En Estados Unidos, la máxima autoridad monetaria, una vez decretado el fin del estado de emergencia en el sector financiero, ha abandonado las bajadas sistemáticas de tipos.

El Banco de Inglaterra quiere tomarse un tiempo de reflexión. Tanto en el Reino Unido como en EE UU las dos instituciones quieren esperar a ver si las recientes bajadas de tipos resultan eficaces antes de reaccionar. El repunte inflacionista les impide, en efecto, bajar de nuevo los tipos oficiales con el fin de sostener la actividad económica. Incapaces de luchar al mismo tiempo contra la inflación, para lo que se necesitaría una subida de tipos, y de sostener el crecimiento económico, mediante una bajada de los mismos, los bancos centrales se encuentran atrapados entre dos fuegos. En los mercados de divisas, este inmovilismo se traduce en una relativa estabilidad del euro frente a la mayoría de divisas. Sólo el dólar canadiense y australiano se han apreciado frente a la divisa comunitaria (el repunte del precio de las materias primas ha atraído a muchos inversores hacia estos dos países). En el mercado de obligaciones, los temores inflacionistas han hecho repuntar los tipos de interés a largo plazo. En nuestro país, los tipos a largo, los de las obligaciones a diez años, repuntaron  hasta el 4,61% desde el 4,39% de finales de abril.

También los tipos a corto plazo españoles - los de las letras del Tesoro a 12 meses - tendieron al alza en mayo, situándose a finales de dicho mes en el 4,24% frente al 3,97% de finales de abril. Sin embargo, pese al repunte de los tipos  a corto, las entidades financieras no se animan a incrementar demasiado la rentabilidad de sus productos.  Las mejores ofertas siguen siendo aquellas a plazos más cortos y que están reservadas exclusivamente para el  “dinero fresco” que entra en la entidad (nuevos clientes, aumentos de saldo, etc.).

DIVISAS (30/05/08)
Código ISO	Cotización en euros 31/03/08	Evolución (en %) en…			Fluctuaciones	Perspectivas
		1 mes	1 año	5 años		1año	Largo plazo
DKK	0.1341	0.1	-0.1	-0.5	Débiles	=	=
GBP	1.2717	0.0	-13.5	-8.7	Moderadas	-	++
SEK	0.1072	0.0	-0.3	-2.1	Moderadas	+	++
CHF	0.6159	-0.1	1.6	-5.7	Débiles	=	++
NOK	0.1261	0.3	2.4	-0.7	Moderadas	=	-
USD	0.6435	0.2	-13.4	-24.3	Moderadas	+	++
CAD	0.6476	1.5	-6.8	4.6	Fuertes	=	++
AUD	0.6136	1.4	-0.3	10.7	Fuertes	+	-
NZD	0.5039	0.4	-8.0	2.6	Fuertes	=	--
JPY	0.6096	-0.8	-0.1	-14.3	Moderadas	+	++

Fuente: Dinero Quince. (1) 1 EUR = 166,386 ptas (2) Evolución esperada de la divisa: ++ fuertes subidas, + subida moderada, = mantenimiento,  - caída moderada, -- fuertes caídas.       

INFLACIÓN Y TIPOS DE INTERÉS  (30/05/08)
Divisa	Inflación nivel actual  (1)		Tipos a 3 meses	Nuestras perspectivas	Tipos a 3-5 años	Nuestras perspectivas	Tipos a 7-10 años	Nuestras perspectivas
EUR	3.6	May	4.84	-	4.42	=	4.51	=
DKK	3.1	Mar	4.95	-	4.65	=	4.65	=
GBP	3.0	Abr	5.83	=	4.97	=	4.97	=
SEK	2.3	Mar	4.03	=	4.46	=	4.43	=
CHF	2.3	Abr	2.78	=	2.79	=	3.11	=
NOK	2.1	Mar	6.25	+	5.02	=	4.79	=
USD	3.9	Abr	2.75	-	3.16	=	3.96	=
CAD	1.5	Abr	3.33	-	3.23	=	3.62	=
AUD	4.2	Mar	7.75	=	6.70	=	6.54	=
NZD	3.4	Mar	8.90	=	6.68	=	6.48	=
JPY	0.9	Abr	0.96	=	1.22	=	1.64	=

Fuente: Dinero Quince. (1) Último dato disponible.Previsiones a seis meses vista.