El dólar USD, divisa refugio

Tras haber ganado ya un 6% en agosto respecto a la divisa comunitaria, el billete verde se reforzó otro 5% respecto al euro en septiembre, mes en el que se llegó a intercambiar por tan sólo 1,40 USD frente a esos 1,60 USD alcanzados el pasado 15 de julio. Incluso el plan Paulson y su desorbitado coste para las finanzas públicas americanas no ha invertido la tendencia. El dólar USD sigue siendo el valor refugio por excelencia, sobre todo cuando no hay ninguna otra alternativa. Al igual que al otro lado del Atlántico, la crisis financiera también está castigando a la zona euro, en donde las finanzas públicas también andan en apuros. En definitiva, tal y como ha sucedido otras veces en el pasado, Europa se contagia de la recesión estadounidense. Y también, tal y como se ha demostrado en el pasado, lo más probable es que EE UU, de cuya capacidad de reacción nadie duda, salga primero de esta crisis. En este contexto, lo más probable es que el dólar USD siga su camino ascendente durante los próximos meses.

Otro hecho destacable en septiembre ha sido la desaparición del carry trade, operativa consistente en prestar divisas con bajos tipos de interés, yenes sobre todo, para invertir en otras con rendimientos más elevados, como en dólares australianos o neozelandeses. Tras la ralentización económica, la tendencia bajista de los tipos oficiales australianos y neozelandeses ha penalizado los rendimientos y deteriorado las perspectivas de estas dos divisas. Primera víctima del carry trade, el yen es, lógicamente, el gran ganador de su abandono. En septiembre remontó más de un 7% frente al euro.

DIVISAS (30/09/08)
Código ISO	Cotización en euros 30/09/08	Evolución (en %) en…			Fluctuaciones	Perspectivas
		1 mes	1 año	5 años		1año	Largo plazo
DKK	0.1340	0.0	-0.1	-0.5	Débiles	=	=
GBP	1.2690	2.4	-11.4	-11.1	Moderadas	-	++
SEK	0.1021	-3.5	-6.1	-8.0	Moderadas	+	++
CHF	0.6349	2.7	5.5	-2.4	Moderadas	=	++
NOK	0.1204	-4.1	-7.1	-1.1	Moderadas	=	+
USD	0.7120	4.8	1.3	-17.1	Moderadas	+	++
CAD	0.6696	4.5	-5.4	5.2	Fuertes	=	++
AUD	0.5616	-4.0	-9.8	-3.4	Fuertes	=	+
NZD	0.4755	-0.5	-10.5	-6.8	Fuertes	-	=
JPY	0.6706	7.2	9.7	-12.8	Moderadas	+	++

Fuente: Dinero Quince. (1) 1 EUR = 166,386 ptas (2) Evolución esperada de la divisa: ++ fuertes subidas, + subida moderada, = mantenimiento, - caída moderada, -- fuertes caídas.     

INFLACIÓN Y TIPOS DE INTERÉS EN % (30/09/08)
Divisa	Inflación nivel actual  (1)		Tipos a 3 meses	Nuestras perspectivas	Tipos a 3-5 años	Nuestras perspectivas	Tipos a 7-10 años	Nuestras perspectivas
EUR	3.8	Ag	5.27	=	4.01	+	4.24	+
DKK	3.8	Jun	5.35	=	3.98	+	4.28	+
GBP	4.4	Jul	6.28	=	4.14	+	4.39	+
SEK	3.2	Jun	4.18	=	3.66	+	3.76	+
CHF	3.1	Jul	2.96	=	1.85	=	2.41	=
NOK	2.4	Jun	7.45	=	4.45	+	4.60	+
USD	5.4	Ag	4.50	=	2.77	+	3.70	+
CAD	1.5	Jul	4.05	=	3.13	+	3.68	+
AUD	4.5	Jun	7.65	-	5.17	=	5.33	=
NZD	4.0	Jun	9.45	-	6.09	=	6.13	=
JPY	2.4	Ag	1.10	=	0.94	+	1.30	+

Fuente: Dinero Quince. (1) Último dato disponible. Previsiones a seis meses vista.

En cuanto a la evolución de los tipos de interés, en septiembre cedieron algunas posiciones. En nuestro país p.ej. los tipos a corto plazo - los de las letras del Tesoro a 12 meses - pasaron  del 4,38% de finales de agosto al 3,70% de finales de septiembre.  En cuanto a los tipos a largo plazo españoles –los de las obligaciones a 10 años- en septiembre se mantuvieron estables respecto al mes anterior, situándose el 4,52%.

Para los próximos meses Dinero Quince recomienda que aquella parte del dinero que se vaya a destinar a  la renta fija - incluido, por el momento, el nuevo ahorro - se invierta preferentemente en la renta fija a más corto plazo y, en caso de que se pueda, se aproveche alguna de las ofertas de los mejores depósitos y cuentas de alta remuneración.

CUENTAS CORRIENTES (Oct. de 2008)
	TAE cuentas normales (1)	TAE cuentas alta remuneración (2)
Media del mercado	-0,06%	3,73%
Mejores condiciones	3,51%	6,10%

Fuente Dinero Quince – OCU (1) Las que permiten la domiciliación de ingresos y pagos. La TAE ha sido calculada teniendo en cuenta la comisión de mantenimiento en caso de que exista. (2) Estas cuentas pueden tener limitaciones en los servicios tradicionales de una cuenta  (domiciliaciones, recibos, cheques…). La TAE tiene en cuenta comisiones de mantenimiento en caso de que existan.

DEPÓSITOS –IMPOSICIONES A PLAZO FIJO- (Oct. de 2008)
	6.000 euros		50.000 euros
Plazo	Media mercado	Mejor elección	Media mercado	Mejor elección
1 mes	5,17%	11,00%	4,84%	11,00%
3 meses	4,79%	7,00%	4,82%	7,00%
6 meses	4,87%	8,16%	4,87%	6,00%
12 meses	4,92%	6,00%	4,99%	6,50%
Entre 24 y 25 meses	4,29%	6,44%	4,29%	4,88%
36 meses	4,33%	4,91%	4,20%	4,91%

Fuente Dinero Quince – OCU

SEGUROS GARANTIZADOS (Oct. de 2008)
Plazo	Media del mercado (1)	Mejores condiciones (1)
2 años y 1 día	3,96%	4,25%
5 años y 1 día	3,70%	3,90%
8 años y 1 día	3,81%	3,85%

Fuente Dinero Quince - OCU (1)     Rentabilidad para un varón de 40 años que invierte 12.000 euros.

Las Bolsas sucumben a las caídas

Tras un breve periodo de calma, las bolsas volvieron a hacer aguas en septiembre. Un mes en el que las pérdidas derivadas de la crisis financiera se agravaron (cerca de 600.000 millones de USD desde principios de la crisis), obligando a los bancos a encontrar nuevo capital para poder respetar las reglas prudenciales de protección de sus depósitos, ya sea mediante la venta de activos o mediante ampliaciones de capital. Y todo ello pesa como un lastre sobre sus cotizaciones. Paralelamente, los bancos tienen cada vez más problemas de liquidez inmediata. Como consecuencia de la crisis, aquellos bancos que cuentan con liquidez suficiente prefieren mantenerla antes que prestársela a sus homólogos. Pero septiembre de 2008 será sin duda recordado por la declaración de quiebra de Lehman Brothers (-98,7%), el cuarto banco estadounidense.  Una debacle que ha supuesto el fin de la banca de inversión en EE UU, con la transformación de Goldman Sachs (-21,9%) y Morgan Stanley (-43,7%) en bancos comerciales. Hoy por hoy, sólo unas pocas entidades, que gozan de mejor salud, se encuentran capacitadas para salir de “caza”: Lloyds TSB (-25,4 %) está a punto de comprar HBOS (-61,2 %), Citigroup (+8 %) ha intentado comprar el negocio bancario de Wachovia (-78 %) aunque finalmente lo ha conseguido Wells Fargo (+24 %), y Bank of America (+12,4 %) ha comprado Merrill Lynch. Por su parte, el Gobierno americano también ha tomado cartas en el asunto como en el caso de la casi nacionalización de la gigantesca aseguradora AIG (-84,5%). En el Viejo Continente, BNP Paribas (+7,5 %) ha acabado haciéndose con  Fortis (-54,6 %).

Finalmente se aprobó, no sin dificultades, el plan Paulson aunque la pregunta que ronda en la cabeza de muchos es si será suficiente para salvar al sector financiero. Aunque es imposible saberlo a ciencia cierta (ahora planea la amenaza de los préstamos hipotecarios Alt-A –segmento menos arriesgado que el de las subprimes pero en el que los retrasos en los pagos afecta ya al 16% de los préstamos-, de lo que no hay lugar a dudas es de que nos encontramos ante todo ante una crisis de (des)confianza generalizada. La necesidad de financiación por parte de los bancos americanos es enorme (más de 800.000 millones de deudas llegarán a vencimiento de aquí a 2009) y pende como una espada de Damocles sobre el sector financiero, que se ha convertido en muy arriesgado para el accionista. Y lógicamente esta situación afecta al conjunto de las empresas, atadas de pies y manos al futuro de los bancos por su necesidad de créditos. De hecho, pese a la debacle padecida por el sector financiero, las correcciones más acentuadas las han padecido aquellos sectores más sensibles a la coyuntura económica. La demanda mundial se debilita, el crédito se encarece. En definitiva, el horizonte se ensombrece y las cotizaciones de aquellas sociedades activas en el sector siderúrgico, petrolero, químico, constructor o tecnológico sufren las consecuencias. En cuanto a aquellos sectores que logran “salvar” los muebles son por lo general aquellos más defensivos como el de la alimentación o el farmacéutico (-5% desde principios de año).

Fuente: Dinero Quince (1) Índices de rendimiento de Datastream, en divisa local;  (2) En euros en base anual;  (3) Relación Precio/beneficio corriente (sin contar elementos extraordinarios)