Algunos analistas habían anticipado que la crisis hipotecaria americana podría alcanzar el Reino Unido. Y es precisamente entonces cuando, a mediados de septiembre, estalla el caso Northern Rock, uno de los cinco bancos hipotecarios más importantes de las islas. Impactantes fueron las imágenes en televisión de clientes del banco haciendo cola para recuperar su dinero. El estremecimiento llegó incluso al honorable Banco de Inglaterra, que salió en auxilio de Northern Rock para preservar el sistema bancario británico y tranquilizar a la población. Todo ello sembró de dudas el futuro de la economía británica: ¿se enfrentaría a una clara ralentización este año? Y contribuyó a que muchos apostasen por una bajada de tipos de interés británicos, con el fin de relanzar la máquina. Estas dudas han pasado factura a la cotización de la libra esterlina: - 5,6% en los últimos doce meses.

Pero unos meses más tarde, las aguas han vuelto a su cauce. El crecimiento económico del Reino Unido no ha dado la menor señal de ralentización, gracias sobre todo a que los consumidores británicos. Muy cerca del pleno empleo (su tasa de paro alcanza el 5,2%) los británicos se dejan tentar cada vez más por los escaparates y se lanzan a comprar.

doble desafío

Ahora bien, esto no quiere decir que todo sea de color de rosa en el Reino Unido. Los hogares están fuertemente endeudados, sobre todo en vivienda. Los pagos por este concepto se llevan, por sí solos, una cuarta parte de los ingresos anuales de los británicos. La mayoría de préstamos hipotecarios son a tipo variable (beneficioso en los últimos años), aunque ahora, ante la menor subida de los tipos, el bolsillo se resiente. El banco central ha de tener muy en cuenta esta situación. De todas formas, en el pasado, el Banco de Inglaterra se ha mostrado a menudo a la altura de las circunstancias en este sentido.

Pero eso no es todo: junto a la deuda de los hogares, está también la deuda pública, al alza. Su control no resulta tarea

PANORAMA DE LA ECONOMÍA BRITÁNICA (cifras a finales de noviembre de 2007)
Evolución anual de la Bolsa de Londres (tras la conversión a euros)
1 año: + 2,7%		3 años: +14,5%	5 años: +11,6%
Cotización GBP		Evolución anual
1 EUR =0,7138 GBP		1 año: - 5,6%	5 años: - 10,4%
Crecimiento económico estimado en 2007
GB: + 2,6%		Zona euro: + 2,4%	EE UU: + 2,1%
Tasa de desempleo actual
GB: 5,2%		Zona euro: 7,2%	EE UU:  4,7%
Tasa de inflación actual
GB: 2,1%		Zona euro: 3,0%	EE UU:  3,5%
Nivel de tipos directores (evolución esperada)
GB: 5,5% (=)*	Zona euro: 4,0% (=)*		EE UU:  4,25% (=)*
(*) Evolución esperada en los próximos seis meses: (=) estabilidad.

fácil con un déficit presupuestario anual del 3%, por lo que el banco central también tiene que vigilarla de cerca.

Para hacer frente a estos desafíos, el banco central no ha dudado en reaccionar. Tras haber aumentado gradualmente los tipos directores en cinco ocasiones, acaba de dar media vuelta en diciembre realizando una bajada. El objetivo de la medida no es otro que reactivar el motor del crecimiento económico. Los tipos directores británicos se sitúan actualmente en el 5,5%, frente al 4% en la zona euro.

Potencial intacto

El Reino Unido cuenta con buenas bazas a su favor. Al haberse especializado en sectores de alto valor añadido como el farmacéutico, la aeronáutica o la defensa, el país está menos expuesto a la competencia de países emergentes. El mercado de trabajo tiene una gran flexibilidad, lo que ha permitido la creación de un marco económico reglamentario ágil y una fuerte competencia de precios que mantiene la inflación bajo control en el 2,1%. Además, el control de las oleadas de inmigrantes sirve para que no se dispare el nivel de los salarios. A medio y largo plazo, todo nos hace pensar que el potencial de la economía británica es y será considerable.

acciones interesantes

¿Y la Bolsa de Londres? Mejor harían los inversores en no perderla de vista. ¿Por qué? Porque creemos que aún no refleja adecuadamente las prestaciones económicas del país y porque en los últimos tiempos lo ha hecho peor que la media de bolsas europeas del continente. Nuestros colegas de Dinero Quince consideran que Londres es la menos cara de las bolsas occidentales. Para llegar a esta apreciación han tenido en cuenta las cotizaciones bursátiles actuales y los beneficios empresariales estimados.

Centrémonos ahora en las cinco mayores acciones de la Bolsa de Londres. ¿Qué podemos destacar? Que cuatro de ellas merecen un consejo de “compra”: BP (energía), HSBC (financiero), Vodafone (telecomunicaciones) y GlaxoSmithKline (farmacia). Y la quinta, Royal Dutch Shell (energía), una recomendación de “conservar”. Resulta ésta una constatación de suma importancia cuando sabemos que prácticamente todos los gestores de fondos de inversión conceden mucho peso a estos valores. Algo normal por otro lado, ya que estas cinco acciones representan por sí solas más de una cuarta parte del conjunto del mercado bursátil británico.

Otro factor, junto a la infravaloración, juega también a favor de las acciones británicas: su alta rentabilidad por dividendo, superior ligeramente al 3%, lo que constituye un buen colchón de seguridad en tiempos difíciles y sirve desde luego para atraer a un buen número de (grandes) inversores.

Si analizamos los sectores importantes de la Bolsa de Londres, tres de ellos resaltan por encima del resto. En primer lugar, el sector financiero con acciones como HSBC, Royal Bank of Scotland y Barclays Bank (todas ellas recomendaciones de compra). En segundo lugar, el sector energético con gigantes como Royal Dutch Shell (conservar) y BP (comprar). Por último, el sector farmacéutico con GlaxoSmithKline y AstraZeneca (ambas de compra). A nuestro entender, las perspectivas del primero y el último de estos sectores nos parecen prometedoras; en cuanto al de la energía, somos neutros.

¿Qué fondo elegir?

Existen más de 150 fondos especializados en acciones británicas y que se comercializan en España, aunque la mayoría son distintas categorías de los mismos fondos, por lo que esa cantidad podría reducirse a unos 40. De ellos hemos incluido en nuestra selección los 12 fondos más interesantes y desgraciadamente los resultados dejan mucho que desear.  La mayoría de ellos tienen una gestión mala (H) y sólo a 5 de ellos podríamos calificarle su gestión como de mediocre (HH).

Cerca de alcanzar las tres estrellas y por tanto cercano a una gestión aceptable se encuentra el Newton Higher Income Fund (Supermercado de Fondos OCU). En los últimos 12 meses la marcha de este fondo (- 4% para un inversor en euros) se ha quedado algo rezagada con respecto a la Bolsa de Londres (+ 2,7%), debido a su apuesta por valores con alta rentabilidad por dividendo que no han sido precisamente los que más han subido en la plaza londinense. Su cartera sin embargo cuenta con acciones con buenas perspectivas en nuestra opinión, como p.ej. Vodafone (con un peso del 6% en la cartera), BP (5%), GlaxoSmithKline (5%) y Barclays Bank (3%).

Del resto de fondos con HH destaca en los últimos años el Aviva Morley UK Equity Focus Fund, cuyos resultados en los últimos tres años han batido a los obtenidos por el fondo de Newton. Eso sí, se trata de un fondo en el que los altibajos en su valor (al alza y a la baja) pueden ser algo más pronunciados (para más información de cada uno de estos fondos, vea las fichas detalladas). Este fondo de Aviva limita sus inversiones a 25 valores que pondera cada uno con un 4%. Puede invertir en él siempre y cuando elija la categoría Ax (ISIN: LU0274937936; reparte dividendos y tiene unas comisiones más bajas) que podrá encontrar en el Supermercado de Fondos OCU desde una inversión mínima de 1.000 euros.