sENSIBILIDAD A LOS TIPOS

Muchos inversores se decantan por invertir en renta fija pensando que aunque no vayan a lograr una elevada rentabilidad por su inversión, tendrán la seguridad de no sufrir pérdidas tal y como podría ocurrir si invirtieran en acciones. Pero la realidad es bien distinta ya que invirtiendo en obligaciones, incluso haciéndolo sólo en euros y de emisores de reconocida solvencia, únicamente tendrá asegurada la rentabilidad si mantiene la inversión hasta el vencimiento de los títulos. Y es que hasta ese momento, los tipos de interés están fluctuando. Así, ante un alza de tipos, las obligaciones en circulación resultarán menos atractivas (al pagar un cupón inferior) que las de nueva emisión y su precio caerá. En cambio, si los tipos de las nuevas emisiones bajan, las antiguas obligaciones resultarán más atractivas y su precio subirá. Este efecto influirá más en el precio conforme más años le quede a la obligación para su vencimiento, pues durante más años se producirá la diferencia de cupones entre unas y otras. Estas variaciones sólo influyen en la rentabilidad final del inversor si vende las obligaciones antes del vencimiento, pudiendo obtener  pérdidas o ganancias respecto a la rentabilidad prevista en el momento de la compra.

¿Y EN LOS FONDOS?

Obviando inversiones en otras divisas así como la posibilidad de que los emisores no hagan frente al pago de sus obligaciones (problemas de insolvencia), el rendimiento final de un fondo de renta fija proviene una vez descontadas las comisiones, por un lado, de lo obtenido por el pago de cupones de los bonos y obligaciones que componen la cartera del fondo y, por otro, del aumento o reducción de precio de las mismas. Así, nosotros clasificamos los fondos de renta fija en varias categorías según su riesgo o sensibilidad a los tipos (marcada por el vencimiento de sus inversiones): fondos monetarios en euros (vencimiento a menos de 18 meses), fondos de obligaciones en euros a corto plazo (entre 1 y 3 años), de obligaciones en euros a medio plazo (entre 3 a 7 años) y de obligaciones en euros a largo plazo (más de 7 años).

TIPOS A LARGO PLAZO  (l. gruesa) Y PRECIO DE LAS OBLIGACIONES

El precio de las obligaciones a largo plazo  (escala dcha.) es muy sensible a la evolución de los tipos a largo (en %, escala izda.). La subida de éstos en 2007 provocó un descenso de su precio.

En la práctica

Hemos calculado el efecto que tendría una variación de tipos, dada la situación actual de los mismos en la que no prevemos grandes oscilaciones para los mismos, en el rendimiento de cada una de nuestras categorías de fondos de renta fija (págs 14 y 15). En la tabla adjunta verá el rendimiento medio que se puede lograr con un fondo de una de estas categorías al cabo de un año si durante éste los tipos se mantienen, suben un punto o bajan un punto. Este rendimiento es el efecto conjunto del pago de cupones y evolución de tipos.

CONCLUSIóN y consejo

Nuestras previsiones apuntan a que este año los tipos se van a mantener tanto a corto (en torno al 4%) como a largo plazo (en torno al 4,3%). Habida cuenta de que los fondos a más largo plazo cobran unas comisiones de gestión mayores que los de corto, es bastante probable que el rendimiento obtenido tanto por unos como por otros en 2008 sea muy similar, sin que exista una compensación por el mayor riesgo que supone - subida de tipos –apostar por los plazos más largos.

Así, nuestra estrategia para 2008 en lo que respecto a la renta fija en euros a través de fondos se decanta por los de plazos no muy largos como el Mutuafondo, cuyo cartera se encuentra más cerca del corto que del medio plazo  categoría en la que se encuentra englobado (vea págs. 8 a 15).