GANAN PESO EN NUESTRA CARTERAS

Las acciones americanas han aumentado ligeramente su presencia en nuestras carteras modelo y representan una clara apuesta, sobre todo en aquellas más dinámicas y con un horizonte de inversión a más largo plazo. Varios son los motivos que sustentan esta recomendación. En primer lugar, la economía americana empieza a salir del bache antes que las europeas. En segundo, el dólar norteamericano (USD), tras el batacazo sufrido, parece afrontar ahora un camino más favorable. Por último, la Bolsa de Nueva York sin llegar a estar barata, es una de las más interesantes entre las que están actualmente correctamente valoradas.

¿SALIENDO DEL BACHE?

Tras haber registrado un crecimiento del 4,8% en 2007 y del 2,9% en 2008, Estados Unidos se hundió en una crisis que probablemente les haga cerrar 2009 con un decrecimiento del 1,3%, según nuestras previsiones. Los graves problemas surgidos en un principio en el mercado inmobiliario y propagados rápidamente al mercado financiero por la concesión de créditos a aquellos que luego se demostró no podían devolverlos (las famosas hipotecas subprime) fueron el detonante de este retroceso económico.

Las heridas de dicha crisis tardarán todavía algún tiempo en restañarse. Sin embargo, la economía estadounidense sigue siendo estructuralmente una de las más competitivas del mundo, dedica grandes esfuerzos a investigación y desarrollo, tiene un fuerte crecimiento demográfico y un marco jurídico favorable. Además, la rápida intervención de las autoridades, en especial, las monetarias bajando los tipos de interés a mínimos históricos (los de más corto plazo aún se encuentran por debajo del 1%) y las adoptadas por la administración Obama en sus planes de impulso al consumo, ha hecho que dicha crisis pueda acabar siendo menos grave de lo que en un principio se temía y sobre todo sin llegar a contagiar de forma generalizada al resto de sectores económicos.

Así, aunque aún es pronto para lanzar las campanas al vuelo, y habrá que ver si se mantiene ese consumo una vez finalizados los planes especiales como el de “dinero por chatarra” con el que se fomenta la adquisición de automóviles, parece que ya en este tercer trimestre de 2009 la economía ha vuelto al terreno positivo del crecimiento con una tasa anualizada del 3,5%.

Nosotros, desde la precaución que rige nuestros análisis, estimamos un crecimiento de la economía americana en 2010 del 0,7% y será a partir de 2011 cuando adquiera la velocidad de crucero creciendo al 4,5% (5,2% en el conjunto de los dos próximos años). La OCDE (Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico) comparte similares predicciones con un 2,5 y un 2,8% en 2010 y 2011 respectivamente (5,3% en total), unas cifras superiores las estimadas para la zona euro y para Japón.

¿un dólar tocando suelo?

El tipo de cambio actual USD/euro ronda los 0,6675 euros por dólar o los 1,50 dólares por euro. Nosotros estimamos que un cambio justo debería rondar los 0,87 euros por dólar, lo que representa en estos momentos un potencial de revalorización para el billete verde cercano al 30%. Así pues, aunque no descartamos que la recuperación pueda demorarse algún tiempo más, son más los factores que nos invitan a pensar en que un inversor tranquilo con unos cuantos años ante sí presencie la recuperación del dólar que los que apuntan a que la divisa americana ha quedado destronada como moneda de referencia y permanecerá inerte en torno a su valoración actual. Entre los factores primeros, encontramos las ingentes cantidades de reservas y de títulos de deuda denominada en esta divisa en manos de los bancos centrales de países árabes y asiáticos a los que obviamente no les conviene en absoluto la depreciación del dólar. 

Nos parece pues muy recomendable añadir el extra de diversificación que aporta la inversión en USD a la cartera global de un inversor europeo que tenga unos años por delante para ver madurar su inversión.

Bolsa CORRECTAMENTE VALORADA

La bolsa norteamericana, además de ser la mayor del mundo, es una buena fotografía del tejido empresarial estadounidense. No faltan valores de distribución como Wal-Mart, compañías tecnológicas como Intel o Google, de ocio como Walt Disney, petroleras como Exxon, alimentación como Coca-Cola, de productos de consumo como Procter& Gamble, farmacéuticas como Johnson & Johnson o financieras como Bank of America o Citigroup, empresas todas ellas líderes a nivel global.

Según nuestros cálculos, la bolsa neoyorquina presenta actualmente una valoración correcta. Sin embargo, su valoración es mejor que la de muchas bolsas del Viejo Continente, también consideradas en nuestra opinión correctas, y de entre todas las del mundo desarrollado sólo la británica podría considerarse que está más barata.

AMPLIA OFERTA

La oferta de fondos que invierten sus carteras exclusivamente en acciones estadounidenses y que está al alcance del pequeño inversor es amplia en nuestro país, siendo rara la gestora o comercializadora que no pone varios de estos fondos a disposición de sus clientes.

Sin embargo, como ocurre en otras categorías, es difícil encontrar fondos con una excelente gestión. Además, en esta categoría no resulta difícil tomar una decisión equivocada en la elección del fondo más adecuado si nos dejamos llevar solamente por las rentabilidades pasadas. Y es que, tras un año en el que el dólar USD ha cedido cerca de un 14% frente al euro, los fondos de la categoría “acciones estadounidenses” que han obtenido mejores resultados y que por tanto aparecen mejor colocados en los rankings han sido aquellos que han realizado coberturas contra la depreciación del dólar frente al euro, es decir aquellos fondos cubiertos contra el riesgo divisa (los llamados en el argot del sector como “fondos hedged”).

Nosotros creemos que precisamente uno de los mayores atractivos para un inversor de este lado del Atlántico es apostar por un alza de la divisa estadounidense frente al euro, alza que en un fondo cubierto no se verá reflejada en el valor liquidativo salvo negativamente por el coste de dicha cobertura. Razón por la que descartaríamos los fondos que contengan coberturas de este tipo.

Respecto al tamaño de las empresas en cartera, no es nada extraño encontrar fondos que invierten en blue chips (o grandes valores) y otros que lo hacen en mid caps (empresas de mediana capitalización) o en small caps (empresas de pequeña capitalización). A priori, no tenemos preferencia por ninguna de estas categorías en particular, máxime teniendo en cuenta que dentro del concepto estadounidense de small caps se incluirían muchas de las empresas que en España se ubican dentro del selectivo IBEX 35 (índice que agrupa a las 35 mayores empresas españolas cotizadas).

Más adecuado, sin embargo, nos parece centrar nuestra inversión en la Bolsa de Nueva York (en detrimento de otros mercados como el NASDAQ). Y es que creemos que aún es pronto para apostar por el sector tecnológico del cual este mercado está plagado de empresas de pequeña y mediana capitalización.  

¿Qué fondo escoger?

Entre los fondos que responden a estos criterios, encontrará ocho de ellos en nuestra tabla de la página 12. El que ha demostrado una mejor gestión en los últimos años y se ha hecho merecedor de 3 estrellas en nuestra clasificación es el Threadneedle US Equity DU (vea ficha a continuación).

El Threadneedle US Equity DU, por dentro

Inversión mínima: 1.000 euros.

Distribuidor recomendado: Supermercado de Fondos OCU (902 888 888).

Valor liquidativo (a 30/10/09): 10,42 USD.

Código ISIN: LU0096364046.

Comisión de gestión: 2% anual.

Comisión de suscripción/reembolso: 0%.

Nuestra valoración: 3 estrellas

Comentario: fondo que invierte en acciones de empresas estadounidenses medianas o grandes incluidas en el Standard & Poor’s 500 (índice bursátil que recoge las 500 mayores empresas estadounidenses cotizadas). Se encuentra bien diversificado sectorialmente destacando las empresas ligadas a la salud como Ecolab (limpieza y desinfección de centros sanitarios), la farmacéutica por Internet Walgreen y las ligadas al consumo como Pepsy, Mc Donald’s o Wal Mart.